市场的本质是波动，不是上涨和下跌。上涨和下跌是波动的表现形式，不是本质。

操作的前提是完全分类。完全分类必须基于本质，不可基于表象。

根据方向的不同和波动率强弱的不同，可以对市场进行完全分类：

• 波动率放大，价格上涨；
• 波动率放大，价格下跌；
• 波动率收敛，价格上涨；
• 波动率收敛，价格下跌；
• 波动率不明，价格横盘。
  

操作上，

• 波动率放大时，应做趋势交易，顺势而为；
• 波动率收敛时，应做逆势交易，反向操作；
• 波动率不明时，应停止交易，空仓等待。
  

相应的，初始止损、目标价格、跟踪止损止盈位置，各不相同。

如果简单地将市场做单一维度分类，无论是均线（组）的分类，还是“趋势/盘整”的分类，均会行程对市场的误读，也就很难降低试错成本。进而，这种认知层面的局限会被解读为“随机性”、“不可预测性”。

成功的交易者应该摒弃“趋势交易”与“盘整/震荡/刮头皮”交易的分野，重建以波动率为核心的交易观：

• 在低波动期间，采取严格的止损止盈位，以明确的目标价位止盈，严格设置开仓条件和止损条件，展开震荡市交易策略；
• 在高波动期间，明确止损区间，打开盈利区间，以不对称策略、趋势跟踪策略跟随价格的波动；
• 在波动率不明确的时候，耐心等待，等待价格运动触发前面两种模型。
  

如此，才算对市场完成了完全分类。

技术分析、比价关系和基本面分析是交易中的三大系统。用三个系统过滤交易机会，可以提升胜率，也可以改善盈亏比。

三个系统的的实践应该是这个样子的：

首先是基本面选股。

什么是基本面？——这是需要解决的第一个问题。这里可能存在一个误解，此“基本”非中文中的“基本”，而是指英文中的“fundamental”。根据 Merriam-Webster 的解释，意思是：

serving as a basis supporting existence or determining essential structure or function

基本面的意思是“决定性的（事实）”。很多时候我们会将基本面误解为“财务信息”、“经营数据”、“宏观指标”甚至“库存数据”等等。这些都是新闻，是消息，不是基本面——这些都不是具备特异性的决定因素。

真正的决定因素长什么样子？

• 中国国航 IPO 后破发，“国航李总当兵出身，怎么可能让自己的股票跌破发行价这么没面子？”；
• 2010 年–2011 年鞍钢重组攀钢钒钛，给出现金选择权，要么股票涨到目标价要么鞍钢赔付股东 80 亿元现金，鞍钢是国企；
• 长江电力、宁沪高速这种分红股票的股息率 8% 甚至更高；
• …………

以上这些才是真正的基本面。真正的基本面，一定是“决定性的”、“个体的”、“case by case”的因素。这些基本面的信息，属于真正的学习者，而不是一般意义上的股票分析师。

这些信息对个人交易者而言往往可遇不可求。交易中如果总是等待这种信息，容易让自己陷入焦虑。有个替代的办法可以迁就使用：以选股器中的部分指标代替基本面分析，只看那些经过市场和大机构筛选的标的。这些指标的组合很多，方法都是统一的：只有经过了市场和大机构的认可，真金白银砸过的，才能进入“选股范围” ——这里注意，不是自选股，也不是选股的结果，而是选股过程的“分母”。基本面过不了关，连选股的分母都不算。

其次是比价关系过滤。

任何一直股票，一定处于两个维度中。

第一个维度姑且叫“指数维度”。大票属于50、300指数，小一点的属于500、1000指数，或属于科创板指数、创业板指数。不是主要指数的成份股，也属于一类，叫“非指数”。

第二个维度姑且叫“概念维度”，是指包括中证、万得、申万等各种行业分类在内，基于主营业务认为划分的概念分野。各种概念粗细程度不同，大的集合如一级行业分类的“煤炭”、“石油”、“电力”，小的集合如“呼吸机”、“ChatGPT”。

不妨以沪深300指数为基底。一直股票被基本面选股选出来以后，一定要满足两个条件才可以进入下一个阶段的技术分析：

• “指数维度”上，自身归属的指数必须强于沪深300。市场的风格不断转换，大小票的强弱不同。比价关系上，个股所处的指数必须强于市场均值。
• “概念维度”上，自身所归属的概念指数必须强于沪深300。同一个股票可能归属不同概念，这里的地域板块一般可以忽略不计。其余的行业概念板块有属种之分，一般不会内部矛盾。比价关系上，个股所处的行业概念必须强于沪深300。

通过这两重过滤后，潜在的操作标的一定既是属于强势指数，也是属于强势概念，自身往往不会弱于比价的基底。即使弱一些，也有赌强力反弹的可能。所以在这里，个股直接对比比价基底指数，似乎倒没那么重要了。

经历了基本面和比价关系选择后，五千个个股剩不下多少了。这是可以进入下面的技术分析阶段。

最后才是技术分析。

对于个人交易者，完全可以把“技术分析”这个环节再次拦腰斩断，分成“完全分类”和“择时入场”两个步骤。

第一步通过技术分析方法对“能搞的”和“不能搞的”完全分类，再次过滤掉一般以上的标的。这是前一阶段中强势板块强势指数中的相对弱势股往往就被淘汰了。

第二步再对幸存下来的少数基本面、比价关系都过关的个股逐个做个技术分析。一般而言，其数量往往和操作级别有关。级别大的可能留下的个股略多，级别小的由于存在多级别联动分析，第一步的完全分类会多做一到两次，留下来的会少一些。短线少看几个，选的频繁一些；中长线多看一些，但选股周期更久——这是个自洽的逻辑。

技术分析是手段，目的是择时。要找到最适合账户资金体量的介入时点，一定要在尽可能小的级别跟踪分析。这就决定了大量的选股器、程序代码无法代劳人工操作，操作的股票池子也一定不会很大。

有了基本面和比价关系的过滤，技术分析的方法和成色并不重要。甚至在对冲的策略中，空头一侧配置适当的指数期货合约，多头一方将基本面分析和比价关系分析的池子一股脑等额买入，大概率是不会亏钱的。前面两个做好了，关于“技术分析”甚至可以“无话可说”。

四年多以前曾经写过一篇关于止损的文字，当时是接触交易的第六年。又是接近五年过去了，交易满十年了，有必要再总结一下止损的意义。

止损出现在建仓之后。止损时，一定有持仓。持仓是对市场未来走向的观点表达，止损意味着观点被证伪。

这里隐含了两个信息：

• 持仓基于观点；
• 持仓的观点可被证伪。

在这里，常常出现的错误有两种：

其一，持仓并非基于观点，而是基于感觉。很多散户交易者匆匆瞥一眼手机，凭感觉下单，这不叫基于观点，这叫跟着感觉走。这种错误普遍相对初级，比较明显，不展开。

其二，持仓的观点不可被证伪。最典型的一类观点是这种：“判断上证指数会突破 6125，因此在 6124 整数关口 入场做多”——即使入场后 15 年价格没突破 6125，这个观点也并没有被证伪。甚至今天我们依然可以说，“我判断上证指数会突破 6125”。卡尔波普尔曾给“科学”作出过扼要的定义，就是“可证伪”。观点也是一样，要可以被证伪：“判断上证指数在回落到 6120 之前会突破 6125”——这句话就可以被证伪。如果价格没有碰到 6125，先出现了 6119.99，假设就不成立了。基于这种观点，自然可以将止损设在 6119.99，一旦出现 6119.99 位置的成交，止损就好，这个止损是有意义的。

规避掉上面两种错误后，还要辨析持仓观点的生成过程——究竟是基于归纳，还是演绎。

大部分的交易体系，观点都是基于归纳。如均线、趋势线、布林线、支撑阻力、K线形态、技术指标等，观点本身就不是确定性观点，具备盖然性，不具备必然性。基于这类交易逻辑生成的观点，在止损的那一刻常常会犹豫。下不去手不是手软，是观点本身就不具备非黑既白的属性，在逻辑上不符合排中律。

只有基于演绎的逻辑，才能规避这个困境。

以最典型的一买入场为例，如果基于分型，就是一种归纳思维。无论分析分型的位置还是形态，都是在寻找优势概率。并且，基于分型入场会陷入一种困境：突破入场会损失回报比，回踩入场会失去确定性。这时候，只有将分型打开成低级别笔段，才可以明确具体的入场点位和止损点位。在逻辑上，基于笔段的止损位置才是 100% 的证伪位置。

“松凶”的风格是天赐的礼物，可遇不可求。大部分没有天赋的松凶选手，往往会沦为“满仓豆油、浮盈全加”，从 4W 做到 1450W，又回到 5W 的万阿姨。对于绝大多数的交易者，追求“紧凶”的坚果风格，是完全可行的。

所谓“紧凶”，是指同时做到以下两点：出手次数要少，谓之“紧”；出手力度要大，谓之“凶”。

出手次数上，要明确等待的是什么机会。

一般而言，入场机会无外乎：走势结束做一买，一买结束等二买，盘整期间双回拉，盘整结束做三买（此处，买卖不做区分）。

各门各派的方法，无外乎是这四个：反转、确认后加仓、区间上下沿反转、突破回踩确认。各家表述不一样，但底层的原理是一致的。明确了这四个入场机会，行情走到哪里，直接按图索骥，可以最大限度克服规则以外的入场冲动。一段走势大致 200-300 根 K 线，超过不 2-5 次同向入场，基本就是上限了。

——只做规则以内的交易，就是“紧”。

出手力度上，要明确每次下注的金额。

交易不是有多大屁股穿多大裤衩。背包里筹码的总数只能决定赌厅的等级，每把承受的风险，取决于扔到桌面的筹码。入场交易，一样要想好，每次出手扔下池子多少个筹码。一般而言，在明确级别以后，胜率和盈亏比可以同时提升到一个满意的水平。如果胜率可以高于 50%，盈亏比只需要达到 1.3 倍，单次就可以动用不超过 5%-10% 的筹码下注。在国内的市场环境下，基本都可以做到保证金满仓占用。

——在确保胜率和盈亏比的前提下，最大限度利用资金，就是“凶”。

在做到“紧凶”的前提下，亏钱的情况有且只有以下几种：

• 主观失控，操作脱轨；
• 操作失误；
• 走势分析错误，不存在入场点；
• 入场后行情被快速证伪。

其中前面的三种可以通过训练努力予以消灭。第四种是无法消除的风险，但在“紧凶”的前提下，结果多是小赚、平推或小亏，算总帐一般不会蚀本。

所有的反转都出现在分型，但不是所有的分型都导致反转。

概念与前提

首先，需要厘清两个概念。一是“反转”，至少新生一笔，才可以算作“反转”。二是“强弱”，分型的强弱，这里定义为“产生反转的概率”，越是”强烈预示”反转，则“越强”，反之则越弱。

其次，还需要明确一个前提。任何价格行为都要放在具体的走势中分析。脱离走势分析价格行为，是只见树木，不见森林。这里讨论分型与反转的关系，是在走势条件基本满足反转的前提下。当本级别价格走到差不多的时候，等待反转分型时，本文的讨论才有意义。一段走势，如果连反转的前提都不存在，任何分型都不具备讨论反转的价值。

三个判断的角度

厘清概念，明确前提，可以开始判断分型。观察分型的强弱，要从三个方面着手。

一是分型左右腿的强弱对比。

所谓左右腿，是指分型左右两个 K 线，如涉及包含，则为包含处理前的 K 线组合。左右腿亦可有所延伸。

• 判断开盘/收盘价格。右腿的收盘价吞没了左腿的开盘价，强。
• 判断实体占比。右腿的实体占比高于左腿，强。
• 判断影线。右腿的影线蕴含说谎的过程，强。
• 判断包含关系。右腿不存在包含或包含关系少于左腿，强。
• 判断缺口。缺口意味着确定性。

二是反转棒的形态。

所谓反转棒，是指分型中间的 K 线，如涉及包含，则为包含处理前的 K 线组合。

• 判断实体，指向反转方向的大阳线/大阴线，强；实体占比高，强；合并处理后同样处理。
• 判断影线，反向说谎，强；合并处理后同样处理。
• 判断吞没形态，如涉及合并，则观察合并涉及的 K 线开盘收盘价是否涉及吞没，吞没形态为强。

三是分型的位置。

所谓位置，主要是指支撑阻力位。支撑阻力有三个来源，一是前期的高低点，临近为佳，二是重要趋势线，趋势线是长期均衡价格区间的上下限；三是统计学意义上的重要位置，如长期均值/1x2x 标准差位置。一般来讲，短期均线不形成支撑阻力位。

• 分型出现在前高/前低，确定性更高。
• 分型出现在大级别的趋势线附近，确定性更高。
• 分型出现在统计学意义上的重要位置附近，确定性更高。

用法

分型的强弱判断，至少有以下几种典型用法：

• 在本级别判断反转。一个有效的分型，如果出现在合理的位置，则操作的价值会大大增强。如果不采取或然性交易依据，而是基于走势分析的确定性交易方法，则可靠的分型是非常有效的反转判断依据，也是很好的入场点。
• 在高级别验证本级别判断。低级别的走势反转，在高级别一定形成分型。当低级别分型完成后，高级别也完成了分型，且高级别分型的强弱验证了低级别分型，则低级别分型的可靠性就很高了。
• 持仓期间判断走势延续。入场后，如果不出现分型，则价格运动会一直延续。如出现分型，且分型强弱并不支持反转，则趋势延续的概率会相对较大。一般而言，入场后的第一个分型常常不意味着反转。另外，大实体 K 线后的分型，常常也是中继分型。
• 低级别误判后，作出补救操作。短线操作中，有时会错过买卖点，或挂单不成交等情况。由于高级别分型完成一定晚于低级别分型，往往可以通过升一个级别补救。升级之后，盈亏比会有所变化，但基于分型的交易常常具备 5 倍以上的倍数，提升级别往往具备交易价值。

小结

任何买卖点的交易，都可以通过交易分型予以优化。

要牢记原文中的话，低级别的走势分析和高级别的分型笔段分型联立，是“天大的好事”。在不同级别中判断分型，可以得出很多结论。灵活运用，交易的盈亏倍数和胜率可以得到同步提升。