在不可知论者的视野里，未来的一切都是不能预知的。

预测未来没有意义，分析过去是有意义的。技术分析分析过去的价格演变，其有效性建立在三大假设的基础上：

• 价格行为包容一切
• 历史会重演
• 趋势会延续

如果把三大假设当作大前提，按照三段论的模型，若要得出“技术分析有效”这个结论，还需要一个小前提。这个小前提即是：我们看到的历史是真实的。

这里首先要给真实一个定义：不被少数主体控制，反映真实市场情绪。

当市场的容量有限时，价格的突破是可以操纵的，成交量的放大是可以对敲的，时间的延长是可以控盘的，空间的大小是可以调整的——大部分的市场要素都有可能不具备百分之百的真实性。

这时，只有一个东西的真实性相对可靠：缩量。放量可以由大户做出来，缩量不行，少数主体想违背市场情绪做出“缩量”的形态，而大多数市场参与者没有保持一致，其结果一定是缩量缩得不明显，或者压根就没有“缩量”。显著的缩量一定是多数市场主体的一致选择。因此，当市场出现“缩量”的形态，形态越明显，背后的市场情绪越一致。

市场在高波动性和低波动性之间往复转换。持续的缩量在价格上也往往是低波动性时期。缩量加低波动性，往往就是在酝酿高波动性周期。（因此，A股市场长期以来才有所谓“横有多长，竖有多高”一说。）不论是趋势交易还是区间交易，当低波动性周期向高波动性周期转换的时候，一般都是入场的好机会——胜率高，盈亏比合算。

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以下是早期关于“成交量”这个主题的链接：

• 关于“量、价、时、空”的一点思考

(Photo By www.adactushousing.co.uk)

我真的很感激那些连续出现的小亏损。正是这些令人讨厌的小亏损，把那些比我更聪明的交易者挡在了获利的门外。 ——金融帝国

真正理解“盈亏同源”，是交易员盈利的前提。有些时候，盈亏不仅同源，甚至同体。见过很多交易系统，回测的时候命中率可以达到90%以上，在高命中率的前提下，还可以拥有整体2:1以上的盈亏比。无一例外，这些系统一旦付诸实盘，都是亏损的。——否则，全世界的钱都被一个人赚走了，市场就不是市场了。

亏损的原因林林总总，有些是回测主观系统的时候不经意从右往左看，开启了上帝视角；有些是不知不觉间采用了“未来函数”；还有一些，则是回测时间过短，没有经历完整的“高波动-低波动”周期。这些都是导致纸面盈利的交易系统亏损的原因。

稳定盈利的交易系统可遇不可求。如果说开发一个系统常常是“大胆假设，小心求证”的话，这里的“假设”实际上是大量显性和隐性思考的结果。瞎猫撞到死耗子的可能性不能说没有，但非常小。这种思考要持续、专注，一以贯之，才有当头棒喝般的顿悟。

这个思考的过程，其着力点应该在如何亏损上。一个稳定盈利的交易系统，必须要有明确、清晰的亏损要素。

具体来说：

• 第一，单笔交易层面，必须有不少于1/3的交易亏损。亏损的本质是释放风险。因此，稳定盈利的交易系统中，单笔亏损交易的量必须要有保障。一个胜率过高的交易系统，意味着巨大的崩盘风险。典型的例子是A股市场的“死扛”策略，单纯看胜率，会非常高，其中毫无风险释放的渠道，这种策略是不可取的。小额的亏损在少量付出金钱的同时，本质上是释放风险。交易系统要想稳定盈利，这个环节是不能少的。从经验上看，高于70%的胜率往往会偏向于“刮头皮”，风险释放渠道是不够的，对技艺的要求也更高。因此，一个好驾驭的交易系统，其中的单笔亏损比例不应该低于1/3。
• 第二，整体绩效层面，必须要出现3次到5次以上的连续亏损。除了通过单笔亏损释放单笔交易的风险，交易系统还必须有连续的亏损，用来释放系统性风险。这里有四重含义：
  • 首先，如果没有连续的亏损，一个正常的（不过高的）胜率就无从保证。这个不多说。
  • 其次，没有连续的亏损，就必然没有连续的盈利，整个交易系统就没有创造“上台阶”交易的可能，交易系统的盈利能力就要被打个问号了。
  • 第三，如果没有连续的亏损，交易系统的门槛就不存在了。这里举个例子，长期以来A股市场“打新”全凭手气，基本没有风险，因此打新市场里聚集了大量不参与投机交易的低风险爱好者，“打新”这个策略，注定也就是低风险、低收益了。
  • 第四，只有存在连续的亏损，交易者才有施展价值的舞台。控制亏损的频率、幅度是可以节约风险利润，是盈利的重要来源。交易系统只有存在连续亏损的基础，交易者才有施展的舞台。以双均线系统举例，改善双均线系统的一个重要方法就是通过通道（动态的、静态的）过滤掉发生亏损的交叉点。这个过滤的过程，就是交易者的工作。没有这个工作，交易者就成了下单员，交易的趣味将大打折扣。
• 第三，系统开发层面，必须要因为思考交易系统亏欠自己的兴趣、爱好、习惯。除了数字上的亏损，还有一种亏损是必须的，那就是开发系统的成本必须对交易者的兴趣、爱好、习惯造成了挤占。交易系统稳定盈利，生活上的“亏欠”也是必要的环节。还是分几个层面说：
  • 字面上的稳定盈利本身就很难。人无风趣官多贵，容易走的都是下坡路。舒舒服服拍脑袋也可以创造交易系统，但你放心，这种交易系统要么过不了回测关，要么过不了实盘关。
  • 交易者和交易系统需要磨合的过程才能经历实盘的考验。交易者熟练驾驭自己开发的交易系统，才能摆脱犹豫、迟疑、拿不住单子等等负面的状态。开发的过程中，交易者会切身体会彷徨、怀疑、绝望等情绪，进而经历一番涅槃，交易系统才能向钢铁侠的盔甲一样，与交易者合而为一。这个锤炼的过程如切如磋，如琢如磨。“切、磋、琢、磨”，哪个字都不舒服。

可见：

• 所谓“稳定盈利”，就是持续地、可控地亏损。——没有持续的亏损作为门槛，交易的盈利就会被无限摊薄；没有可控的亏损，交易的盈利就会被无限回吐。
• 所谓“持续进步”，就是持续地、可控的亏欠自己。——没有持续的亏欠，心神就会随波逐流，难以专注，无法提升；没有可控的亏欠，生活就会失去平衡，交易者也要走火入魔。

盈亏同源，重点在亏。就像做贼，既要会吃肉，也要会挨打，重点在会挨打。
把握这个度很难。交易是一场修行，就像人生是一场修行。每位交易者都永远在路上。

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以下是早期关于“亏损”这个主题的链接：

• 精确地亏损，糊涂地盈利
• 永远永远不要被套
• 收益率不是交易的目标

(Photo By Daryn Bartlett)

交易员的交易系统与计算机的量化策略之间存在着根本的不同。一个成熟的主观交易系统应该由三个部分组成：量化依据、筛选标准和哲学基础。

• 量化依据。量化依据是指一个交易系统中具体信号的特征、入场点、出场点、头寸大小的计算方式。无论是高频交易还是主观交易系统，“量化”都是共同的特征。量化是对抗情绪最有力的防护网，是任何交易员上场前必须佩戴的护具。即使是主观分时图交易，“满仓、半仓、四分之一仓”这种笼统的表述事实上也是一种量化。系统要求满仓半仓开仓，就不能因为恐惧、犹豫而缩小头寸。
• 筛选标准。筛选标准是过滤掉无效信号的必备品。任何一个交易系统都需要筛选。有些标准，主观交易和机器交易共同使用。根据形态，可以判断趋势还是震荡；根据均线，可以判断顺势还是逆势；根据价格波动的时间跨度、点位幅度，可以判断是否已经超买超卖；根据影线长短、实体大小、趋势角度，可以识别价格运动的强弱——这些机器也可以做到，但有些标准，目前机器交易还很难涉足，这其中最典型的因素就是基本面。做交易，终极路径还是基本面和技术面的合二为一。基本面发现了大级别的供需失衡，技术分析予以验证，进而找出具体的买卖点，这是提升胜率和回报比的终南之道。
• 哲学基础。只要世界还是由人来主宰，市场就依然是由人构成的。即使是量化、高频交易，策略的背后也是制定策略的人。有人在，市场中就会有些不变的东西。交易员的交易系统必须在哲学层面找到落脚的依据，交易系统才能站稳，才能长期稳定盈利。没有哲学基础的交易系统，只是对历史数据优化后的“刻舟求剑”，注定不会长期有效。交易中的哲学基础往往植根于人性，一般都比较朴素。比如，市场做同一个事情尝试两次都失败了，价格反方向运动的概率就会比50%略有上升；比如，市场价格无论高低，总是在高波动性和低波动性之间运行；比如，马太效应，自我强化，反身性理论（趋势会延续，而延续本身又会强化趋势）；比如，否定之否定（失败的失败——突破失败，回撤，回撤失败，趋势延续——Pullback入场信号）；比如，未来无法预测（趋势跟踪技术，止盈不止损）。大道至简，凡是长期有效的交易系统，都是可以找到哲学基础的。这一点，据我所知，目前还没有机器可以理解，计算机的深度学习似乎也无法做到。

三个部分中，前面一个半机器可以做到，甚至可以比人做得更好，后面一个半机器目前还无法实现。机器无法深度参与筛选标准中的基本面配合，这个好理解。为什么说量化策略很难涉足哲学基础呢？有些量化交易策略确实具备哲学基础，但每天执行这些策略的计算机并不理解它，掌握哲学基础的依然是计算机背后的人，而人又基本不会代替计算机下单，往往只在策略疑似失效时才会予以干预。而交易员的价值就在于对一个个信号进行取舍，进场或者放弃，加量还是减量。这个角度看，交易员依然是不可取代的，Trading这个手艺也将长期存在。 当然，这将将非常残酷。大量炒单、超短线的交易手法将逐渐被机器所取代，稳定盈利难度越来越大，大量手工机械交易员将被市场淘汰。交易员群体将面临一次剧烈的新陈代谢。低频交易、基本面交易将是人类交易员最后的高地。能够通过刻苦攀登登上高地的交易员，面对充斥着大量计算机交易员的市场，将会重新获得独特的竞争优势。 这个独特的优势就是：犯错。是的，人类会犯错，计算机不会。犯错是人类交易员最后的核心优势。《浪潮之巅》的作者吴军有一个观点，人类一些区别于动物的主要能力，比如语言、逻辑、感情，源自于进化过程中的基因复制“错误”。一种极小概率的错误可能是让某种能力变强，比如语言这个能力，就是在基因“抄书”的过程中抄错而产生的。猴子进化成人，就是不断犯错的过程。计算机最大的优点在于不会犯错。不会犯错，计算机永远不会进化成人，猴子也将永远是猴子。 人类交易员并不用灰心。未来是不可知的，是不可预测的，一切量化策略的系统回测都只是对过去的归纳，而不是对未来的把握。计算机的隐喻就是追求尽可能高的胜率、尽可能高的回报比，以及在此之上尽可能高的交易频率。人类交易员的高地则在于犯错，在于试错和自我纠正。我们永远不知道价格未来将如何运行，因此一切策略本质上都是猜测。我们可能对了，可能错了，我们真正的优势就在于承认错误，进而纠正错误——正确的时候正确下去，错误的时候纠正错误——这恰恰暗合了趋势交易中“截断亏损，让利润奔跑”的古谚。这也是人类交易员的核心优势。 关注的重点有两个：

• 从基本面的供需失衡入手，重点关注大的供需失衡，大的资源错配。计算机策略很难有效涉足基本面的大机会，这是人类投研团队的强项。
• 从长周期入手。日线以内的价格波动更多来自于情绪变化，很少反映供需失衡，这各领域也恰恰是计算机的优势。长周期对应供需，在世界彻底物联网化之前，还是人类独占的领地。

恐惧来自于不确定。对未来的恐惧是人类进步永恒的主题。学会犯错，学会学习，学会纠错，交易员要相信，利润就在止损之中。记住这句古语： 善败者不亡。