2025年以来市场有个主线，就是我们这几个星期一直在提到的“均衡经济体内部资源的再分配”。这里的交易机会大概可以分为两类：“损有余”和“补不足”。

“补不足”最容易想到，我们缺算力，缺芯片，缺架构，缺机器人消费品对劳动力的替代，缺什么什么涨。

“损有余”相对间接一些。经济体得以存续和有效运行，必须认识到两个永存的前提：“资源约束”、“合作协调”。新质生产力的需求起来了，上游最直接的资源约束就是电力。中国境内人均耗电量是5000度电，生活耗电是1000度电。这个数字是全球平均水平的17倍左右。全世界没有一个地区像中国大陆这样有这么多电，美国也没有；同时中国境内的电力资源基本是平衡的，也没有无穷尽的增量。

在此约束下，有限资源的有效配置，必须做到“合作协调”。在中国市场，合作机制往往直接体现为自上而下的“顶层设计”或“宏观调控”。

下一个问题就是，市场对“设计”和“调控”的反应如何——如果反应足够大，就是“有形的手”和“无形的手”形成了一致，就是市场未来的方向。价格运动需要过程，不会一步到位。但市场对向上和向下两个方向呈现出不同的敏感度，这个“敏感度”对交易更具指导意义。

举个例子。两周以前我们提到过一个政府文件。今年1月21日，某东部大省的省政府印发了《xx省推动碳排放双控工作若干举措》（x政办发【2025】x号】）。一个月过去了，我们看到市场的反应是正面的，但还需要二次确认。文件发布前，主要相关商品走了一波行情。文件正式印发是1月26日，靴子落地市场回调。

前天市场的下跌，和昨天市场所谓“基于传闻”的上涨，实际上是一月份行情的二次确认。以螺纹钢为例，在日线级别形成了一个局部反转形态。今晚有可能继续上涨。

不是说因为有这两个形态，后市一定继续上涨，而是市场对利多的信号高度敏感。这个过程中，市场自己展示出了相对明确的倾向。

结合大的结构看，两次的反转，在日线上现在也是出于一个通道的下沿。基本面、消息面和价格行为分析是一致的，市场对“资源再分配”主题非常敏感。

后市还是两个方向：

• 一是“补不足”方向，芯片、算力、电力和存储（中芯国际等）；
• 二是“损有余”方向，高耗能高污染，特别是高耗电商品逢低做多，目前看比较明确的是：焦炭等传统高排放品种；铁合金、氧化铝、纯碱、烧碱等高耗电品种；钢材这类边际上未来可能去“抢电”的品种（西芒杜矿石、DRI、HBI）。

另外可以跟踪观察广期所工业硅品种，下游用途覆盖了芯片制造，底部不远。工业硅目前还没见底，还需要跟踪观察。

黑色几个品种中，螺纹未来几个星期整体向上，逢低做多；铁矿重新回到了震荡区间；焦煤焦炭在一季度可能出现中期底部。