如何看待当下离岸人民币的走势 每周观察与思考Y2025W11-02

用5年的均值上浮5%作为辅助线观察，周线图上：

美元指数

再次碰线。八年来这是第八次碰触这条线。小级别日线上，110.15以来的这波下跌还没有走完，这次跌穿的可能性略大。

这个关键位置现在看是103.3，这里跌穿后，在100左右美元指数会遇到一个重大支撑位，能否再次下破不知道。

离岸人民币

7.37一线，周线图三次出现顶部。3年以来人民币整体贬值的通道中受阻回调，第一目标位7.07-7.00一线。

考虑到周线图的交易节奏，2025年上半年（二季度内）人民币将整体保持升值。

下半年，是否能够借这波升值彻底反转3年来的贬值走势，需要更多宏观因素配合。其中最重要的就是资本项下的外汇管理制度。如果外管制度可以配合，股市和汇率会形成正反馈。

COMEX和上期所的黄金

• 美元计价的黄金价格现在偏离5年均值2.74倍标准差，概率密度只有0.31%，即99.7%的概率，价格要低于这个位置。
• 人民币计价的黄金价格现在偏离5年均值2.51倍标准差，概率密度只有0.60%，即99.4%的概率，价格要低于这个位置。

以黄金为锚定标准，美元的贬值预期强于人民币，间接地，即：美元对人民币短期存在贬值预期。

值得注意的是，美元计价的黄金和人民币计价的黄金在周线图上的波动，在二阶导数和三阶导数的层面，二者强弱预期是倒置的。美元有二阶见顶的信号，人民币计价的黄金还没有。结合前面的汇率分析，今年下半年人民币汇率存在一定不确定性。

结论

• 美元短线（对商品/对人民币）继续贬值，关注美元指数100位置的支撑；
• 上半年人民币保持对美元升值，目标汇率7.07；
• 黄金处于高度敏感位置，短线可能因均值回归引发剧烈波动；
• 中长线人民币是否能扭转对美元贬值的趋势，关键看二季度后宏观层面的支持情况。高度关注上半年外管、资本市场相关的政策变动（近期QFI放开+一波宣传即是政策组合中的一部分）。