上面的图片是网上的一个朋友制作的。如果略加统计，很多交易者的交易系统可能都是这个样子：整体还不错的胜率、正向的平均期望值，10%以内的高盈利“正向黑天鹅”交易。
最大的隐忧是，左侧的尾部太肥厚了。
说细一点。
这个直方图的横坐标是金额，意思是单笔交易的盈利——越靠左侧亏损越大，越靠右侧盈利越多。纵坐标是频率，也就是每个回报水平的出现次数叠加——柱子越高，说明出现的次数越多。
此类交易系统的问题主要有三个层次。
- 第一个层次：整体期望的盈利掩盖了肥厚的左侧尾部，隐藏的风险容易被多品种集中放大。如果合在一起看，这个系统整体期望是盈利的。但实际操作中，一旦应用于多个品种，回撤时间和回撤幅度都会出现上升。巨大的左侧肥尾高频率的连续出现，会使资金曲线出现集中回撤。如果交易者习惯于较重的仓位（比如，单笔风险敞口超过1%），连续三五次回撤就足以抵消很长时间的盈利积累。这是第一个层次，可以通过简单的统计计算算出来。
- 第二个层次：正向黑天鹅出现频率过低，整个系统缺乏“明星交易”，绩效天花板明显。图片右边有数字，这个系统的算数均值是4992元，标准差1.45万元，交易次数一共是51次。这个绩效的意思是什么？估算一下，就是95%的交易结果会落在【-2.4万元，3.4万元】这个区间之间。由于右侧的尾部过于单薄，使得整体期望根本没有远离0值。以0值为重点，左右比大概是5：7，优势太小，资金上台阶只能寄希望与运气。
- 第三个层次：肥厚的尾部叠加后，会严重影响交易系统的有效执行。从结果分析，左侧叠加了很多亏损2万元的交易，这个系统的最大止损可能就是2万元。51笔交易中，9笔直接止损2万元，意味着这9笔交易完全做错了，被打了初始止损。这种频率出现1R的亏损，对交易员执行交易系统会产生重大的影响，实际操盘中会频繁出现“如果……就好了”、“早知道……就……了”的想法。即使是做成交易程序交由电脑执行，review的时候也足以让程序的主人怀疑人生，有可能提前终止程序的执行。
如何解决这个问题？一般可以从两个方面考虑。
- 胜率角度。传统的趋势交易理论认为，低胜率与高盈亏比相辅相成，胜率的要求可以放宽。实际上，一个较高的胜率不仅可以防止单边大幅回撤，也可以不断强化交易员的信心，进而保证系统的执行力度。这个案例里，胜率大概是63%，属于还不错的胜率，不用作为最大的改进点。
- 盈亏比的角度。这是问题的关键。这个案例中，提升盈亏比可以有两个快速见效的办法。
- 大幅压缩左侧肥厚的尾部。通过减少大额的单笔亏损的次数和亏损幅度，可以迅速提升系统的期望值，右移绩效中枢。
- 想办法增加右侧尾部交易。这个案例中，右侧的大额盈利交易只有一笔，利润大概是4万元左右，两倍风险回报。如果可以让2R的交易出现频率保证在10%左右，系统的期望值将提升到大概8000元左右，0值左右的比值大概是接近1：2，绩效会提升很多。
脱离这个具体的案例，可以得出如下的启示：
- 第一，即使是趋势交易者，也不能放弃对于胜率的追求。过低的胜率（如，低于50%）不仅仅意味着对于大回报的依赖，也极端挑战交易者的心理状态，极端增加了心态管理的难度。开仓本身就是在冒险，开一个胜率很低的仓位，无疑是打开了交易中的 hard 模式，能把胜率提高一些，就不要以“开张吃三年”、“干就干大的”这样的借口麻痹自己。这些理由都对，但都是在说盈亏比。试错成本一样是成本。胜率，能高一些尽量还是要高一些。
- 第二，在高胜率的基础上，努力提升盈亏比，为正向黑天鹅的出现创造条件。 Nassim Nicholas Taleb 曾说，“你可以通过最大限度地置身于正面的黑天鹅事件的影响下，来享受黑天鹅现象的好处。 ”、“在将正面黑天鹅事件的影响最大化的同时，保持对负面黑天鹅事件的警惕。 ”。交易要想赚大钱，还是要有正向黑天鹅参与。小富即安、屁胡搅局的做法注定只能产生A股散户，不能造就伟大的交易员。当然，各类刮头皮策略一样可以稳定盈利。只是刮头皮策略天生两个局限：一是流动性有限制，二是对胜率要求到了极致。对大部分交易员来说，难度太大了。
- 第三，高胜率和高盈亏比都做到了，必须要牺牲交易次数。胜率、盈亏比和交易次数是交易盈利计算公式的三个因子。普遍认为，三者不能同时提升。同时提升胜率和回报比难度已经极大，这时候的一个思路是主动减少交易次数。有一个简单的衡量标准，每220-250根 bar 中，最好的交易机会一般不超过5个。如果是日线，大概就是两三个月一次。如果交易员可以做到这个频率，同时提升胜率和盈亏比是可以做到的。
一切的胜率、盈亏比和交易次数计算，最后都要乘以一个“执行程度”。好的胜率和盈亏比，除了提升纸面的绩效值，更重要的是可以不断强化交易者的信心，确保交易系统的准确执行。
回到这个问题，再看看上面的图：
- 如何提升胜率？——截短亏损。
- 如何提升盈亏比？——让利润奔跑。
- 如何减少系统外的交易？——复杂的事情简单做。
- 如何执行交易系统？——简单的事请重复做。
说到底，还是老生常谈两句话：
- 截短亏损，让利润奔跑。
- 复杂的事情简单做，简单的事请重复做。
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关于交易系统，还有如下文字可以参考：
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