什么是中期票据？

中期票据（Medium-term Notes，MTN），是一种广义的企业融资性票据，它是一种经监管当局一次注册批准后、在注册期限内可以多次发行的公募形式的债务证券。

中期票据长了什么样子？

中期票据的诞生

最早的中期票据可以追溯到1972 年，通用汽车承兑公司（General Motors Acceptance Corporation）首次发行了期限不超过5 年的债务工具，以优化其资产负债管理。由于其期限介于商业票据和公司债券之间，因而被形象地称作“中期票据”。

起初，中期票据市场的发展并不顺利，其主要原因在于当时采取的是证监会（SEC）审批制，这使得企业在发行期内想调整票面利率、债券期限等条款时，都要得到美国证监会的批准，这种低效率和高成本使得二级交易市场缺乏流动性。1982 年3 月美国证监会颁布了415 规则（Rule 415），允许中期票据的发行采用注册制度（shelf registration），在注册后两年的有效期内，可以根据市场变化分批发行，且每次发行时可灵活确定发行规模、发行利率等，且不再需要获得监管部门的核准。这种一次注册、分批发行的灵活操作，使得企业对于票据的发行时机和发行条款具有灵活的选择权。

中票最大的特色：“反向询价”

随后的中期票据的运行机制中还引入了反向询价（reverse inquiry）机制，即投资者可以根据自身的需求，主动与MTN 的发行者和承销商联系，要求对方提供某些特定期限、规模及利率的中期票据。与投资者在其他公司债券市场中被动地等待发行人的筹资需求相比，中期票据为投资者提供了“定制”投资工具的机会，这极大地便利了投资者；而众多的投资人参与中期票据的投资，可以增强市场的流动性，从而降低发行人的融资成本，促进了中期票据市场的发展。

中票在中国：发行规模很可观

2009年117家企业发行175只中期票据，共计6 950亿元，而同期企业债发行规模为4 252.33亿元，国内A股市场IPO规模为1831亿元，2009年中期票据融资规模超过同期企业债和A股IPO之和。

中票在中国：发行日趋灵活

平均募集资金：根据银行间市场交易商协会发布的数据，2009年平均每只中票的募集资金为59亿元，而2010年平均每只中票的募集资金为24亿元。

中票动了谁的奶酪？

2008年4月，中国人民银行发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场中期票据业务指引》等七项自律规则。4月15日，首批在交易商协会注册发行中期票据的7 家企业获得了交易商协会注册委员会的通过，7 家企业的首批注册额度共计1190 亿元人民币，首期发行392亿元，并在银行间债券市场发行。

尽管中期票据一经推出即受到市场和学界的普遍认可，但面世仅两个月，就被高层批示“先暂停”。2008年6月至2008年9月，中票市场一片空白。最为激烈的反对声来自发改委和证监会。为什么呢？因为公司债和企业债的发行采用了核准制，有权审批的单位分别是证监会和发改委。中票发行采取的是注册制，基本没有行政审批的门槛。中票市场的启动大大的分了证监会、发改委的权。有趣的是，被暂停三个月中票业务为什么重启了呢？因为有中国人民银行强力的推动——中票是央行的管片。

参考文献：

（张雪莹，李琳，2008）

（付彤杰，林黎，2011）

（杜娟，陈娜，游静，2009）

（尹志锋，耿丛，2010）