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这是一个交易的话题，题目下的答案却远远不止“交易”。读了各个角度的回答，启发很多。

下面试着从“缠论”的维度，说几句自己的理解。

接触交易之初，师父就曾经提到过很多次，一年大概只有一两次大机会，三五次小机会，再多就不算机会了。

那时候做日线，只会掰手指，死记硬背，于是就记住了“一年大概 250 个左右的交易日，一两次大机会，能做的机会不超过五个，想多做就多看几个独立的品种”。

这么多年一直是“知其然，不知其所以然”。直到 2019 年第三遍通读 108 颗原文。

• “K 线”是最基础的交易指标，是对确定周期价格运动的概括。
• 日线级别的交易，每日一个 K 线。
• 最少 3 天，可形成一个日线顶底分型。
• 两个顶底分型之间，最少间隔 1 个独立 K 线。（此处暂不分辨定义）
• 最少一周左右，4 - 5 个交易日的时间，日线形成一笔。（4 天或 5 天看笔的界限是否重复计算）
• 由于有大量的合并和延伸，实际走势中，日线一笔一般都是多于 4 - 5 天的，实际走势中 9 - 13 天居多，当然甚至还会更多。
• 继续拍脑袋，按 5 笔构成一个线段估算，大概是 45 - 65 个交易日构成日线一段。
• 次级别走势一般至少是同级别一段。
• 用最简单的结构下，5 个日线线段构成一个日线走势（实际走势归纳，此处并不是走势的定义），大概是 225 - 325 个交易日构成日线一段走势。
• 这一个走势的起点到终点，就是一个个 1 - 2 年一次的大行情。
• 按标准的一二三买卖点，大概就是“一年只有一两次或两三次交易机会”了。

上面的叙述有不严谨的地方，次级别走势与同级别联立定义的部分是缺乏论证的。考虑到商品期货每天的交易时间横向不一致，纵向不确定，没有引入次级别来说明，只是大概拍拍脑袋。

进一步多说几句，这个问题的本质上是个“交易周期”问题。250 个左右 K 线构成一个完整周期：

• 日线级别，大概一年是一个交易周期。
• 小时/两小时级别，大概一个季度是一个交易周期。
• 十五分钟/三十分钟级别，大概一个月是一个交易周期。
• 三分钟/五分钟级别，大概一周是一个交易周期。
• 三十秒/一分钟级别，大概一天是一个交易周期。

这其中，每个交易周期各自的时长不同，但大概都对应了 250 个左右的 K 线，其中蕴含了 1 - 2 个，最多不超过 3 - 5 个交易机会。用缠论对走势的定义看，含义是一致的。

这个判断不一定对——比如程序化交易、高频交易的底层逻辑不是建立在价格走势上，就完全不适用。探讨这个问题，最大的意义在于限制交易频率，避免“剁手式”交易。毕竟各门各派都不主张无依据的频繁交易。

以上纯属定性分析，很多环节是拍脑袋估算，数字部分看看就好，方家不必深究。

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看走势图：

600101，3F图，低点 6.60 向上分为 5 段走势，没有出现连续三段重叠。这意味着：

• 15F 级别没有中枢；
• 中枢级别小于 15F 级别——如果开 30s 图，或许会看到 3F 级别的中枢。

打开 15F 图，可以看到6月末以来的低点 6.45 之后的走势包含一个六段中枢，ZG=7.23， ZD=6.86。如图：

高点 8.59 下来，在 7.5 的位置直接向下跳空缺口跌回 ZG ，这个 1H 级别中枢的三买构筑失败。这里没有任何小级别背驰，没有可操作的买点。

这个走势只有一个很差很勉强的买入机会：价格跌破 6.86 后，按照同级别分解的角度，有一个围绕上面所说的中枢的盘整背驰。

之所以说这个机会很差，是因为（1）同级别分解只适用于作为“辅助线”，不宜作为单独的操作依据；（2）DD=6.45，6.6 这个位置高于 DD，盘整背离本身并不具备操作空间。

以上算是对这段走势的一个描述。

以上内容只是现象，深层次的问题并不在这里，而在于“可以看作”四个字（“可以看作本级别中枢”）。

这里不宜多说了，只说这些吧。

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过滤掉问题中的“定、状、补”，这是个很好的问题。

把书读厚，再读薄，最后读成一张纸、一句话，那就是读书的最好状态了。

说几句。

网上的讨论，似乎提到分笔、线段、中枢的更多。在我看来，缠论最可贵的地方在于对现今的“技术分析”概念的扬弃和升华：缠论通过“分类”，将逻辑学“排中律”引入了价格行为分析，从而确立了逻辑层面的确定性。进而，建立“确定性”的交易系统成为可能，并将传统的“技术分析”手段统统归为了“概率系统”的范畴。

所谓“不测而测”，本质上就是通过周延的分类方法，不遗漏，不重叠，将未来各种可能的走势一字排开。这个分类的过程，就是“不测”；后面的演绎，就是“而测”。

分类中的每一种可能都有可能随时被证伪，但分类一旦做完，后续的走势演进必然在分类树中沿分支下行。在其他分支不断被证伪的过程中，确定性的窗口会偶发性的打开。一旦确定性的窗口打开，入场机会也就到来了。
从这个角度审视，传统意义上所谓“波段交易”、“趋势交易”，都可以在这个体系能找到合适的映射。通过缠论重新解构西方交易理论中的方法，可以过滤出这些“概率系统”中的确定性部分，同时，也可以用传统交易概念再次审视缠论，相互验证，互相启发。

这个过程无关“预测”。

“不测而测”的预测，不是猜，不是赌——准确的说，这个“预测”不是“表达”，而是“操作”。当完全分类衍生了短暂的确定性窗口，入场操作就是预测。这是基于确定性的预测，没有对错之分——这种“预测”就是事实本身，“预测”不可能偏离事实，“预测”也就不可能错误。

具体的交易场景不宜在这个回答展开。引用一句原文做结尾，也算回答上面的问题：

给出分段函数，就是给出最精确的预测，所有的预测都是当下给出的，这才是真正的预测。这种预测，不需要任何概率化的无聊玩意，也没有所谓预测成功的忽悠或兴奋。

——这即是我的理解中，整个 108 课里最为提纲挈领的一句话。

++++

关于这个问题，Price Action 的理论也有介绍。 Al Brooks 就曾在书中写道：

对于媒体和新手来说，最重要的两种感觉是恐惧和贪婪。稳定获利的交易者们则没有这两种感觉。对于他们来说，最重要的两种感觉是不确定性(混乱)和紧迫性，他们利用这两种感觉来赚钱。每一棒以及每个市场的每一个片段，要么是趋势要么是交易区间。当交易者感觉确定时，市场是处于强趋势之中。当他感觉到紧迫感时，比如他想要在市场上涨时买进（或者在市场下跌时做空），但是非常希望出现回撤，那么市场就是处于一轮强趋势之中。他会至少在市价买进一个小型头寸，而不是等待回撤。

在这种视角下，所谓“趋势”和“盘整”差别并不大。只要能确定后面的方向，算好盈亏比，盘整有时候可以提供更多利润。道法自然，无论是美国的 PA 理论，还是中国的缠论，说的都是一个事情：

交易者要学会从概率系统升维到确定性系统，只做确定性的交易。如果把 Price Action 理解为类似“PinBar”的若干形态、Pattern，把缠论理解为分笔分段、画画中枢，可就真的辜负了这么多前辈的心血结晶了。

ChangeLog

• 2018-11-12 初稿。
• 2018-11-13 加入 Al Brooks 的观点，补充 Price Action 内容。

早年间老板办网站时，提出了三个关键原则：及时、准确、标准。沧海桑田，网站现已3开头，“及时、准确、标准”三原则历久弥新，依然是把握市场的三块基石。

把握市场的基石

基石一：“及时”。

及时，一是快速反应，二是时刻跟随市场，三是不带成见。渐次拔高，越来越难。

努力能快，但还远远不够。百年前的纽约红马甲每个人都很努力，反应也很快，但大多数人注定不是利弗莫尔。

快速反应之后要紧随市场。早起一天容易，天天早起困难，时刻保持在线，对交易者来说难上加难。努力之后要有恒心，有毅力，才能时刻跟随市场。

第三层：清空自己，不带成见。用想象指导买卖，以预期代替现实，是多数人主要的亏损原因。市场的趋势就是一把飞速滚动的屠刀，任何相反的操作都是案板上的鱼肉。一旦逆势，当即陷入与当下走势相反的状态，这种状态的延续就意味着死亡，一旦进入这种状态，唯一正确的选择就是离开。离开需要什么？认错。认错需要什么？清空自己，没有预期。更深一层的是，什么才是正确的选择？《说谎者的扑克牌》里面曾经提到过一个说法，只有被市场证明正确的才是正确的，其余都是错误的。入场之前，先假设自己是错误的，只要市场没有按照预期发展，立刻退出。说起来容易，几人做到？难啊。

基石二：“准确”。

一厘米是什么意思？没有意思。天下本无“一厘米”，不过是尺子刻着刻度，所以有了“一厘米”。做到“准确”，首先就要放弃对于先验“准确”的追求。按索罗斯的反身性理论，交易的盈利要把握“基本趋势”和“主流偏见”。趋势是客观的，以价格为表现形式走出来的。主流偏见是什么？别人的看法，群体的共识，根本就没有客观标准，也没有绝对原则。

人心如水，无从把握。小童画圆，几秒钟画好，八九不离十；可一旦告诉了小孩子什么是圆，圆是什么，再多嘱咐几句“一定要画圆才行”，八成小朋友就画歪了。画圆，心里不能预设圆。一样的，所谓“准确”，首先要清除掉心中的“准确”，以市场为绝对导向，亦步亦趋。跟随得越紧，越是准确。这个过程中，务必找到一把尺子，刻度是公约的。然后抛弃标准，信任刻度。这就是“准确”。

基石三：“标准”。

标准二字，要从当下和过往两个角度理解。

从当下看，“标准”就是完全分类。判断上，什么样的行情可以做，什么样的行情不做；操作上，什么样的信号开仓，什么样的信号平仓，这些都要有完全的分类。市场上，所有的参与者都在做着分类。均线是最简单的分类，均线的位置和方向决定了操作。“**均线以上不做空”云云，诸如此类。花哨一点的，放量回踩、低买高卖、“空中加油”、“老鸭头”，林林总总，都是分类。分类的方法并无优劣之分，分类的人挣着不分类的人的钱，只要有人不分类，分类就是优势策略。

从过往看，“标准”是“一以贯之”，是“坚持”。标准确定了，“学懂弄通”了，后面就是“狠抓落实”。“落实”就是重复执行。没有重复和坚持，再好的标准也不能保证赚钱。“重复”+“优势策略”是唯一可行的道路。所谓的程序化交易，就是利用机器重复某一个细小的优势策略；所谓程序失效，就是优势被填平了。执行标准很难：连续止损，能否继续执行？连续盈利，是否开始手痒？每一个交易者都知道这背后的艰难。

小结一下：

• 要“及时”，就是要扎扎实实，表里如一；
• 要“准确”，就是要无我无他，空杯心态；
• 要“标准”，就是要心如止水，钢铁战士。

“及时、准确、标准”这个原则，难度极高，终点在地平线，前途无量，永无止境。

赶在下雨之前，出现在“局部地区”

为什么要坚持“及时、准确、标准”？

深层次的原因是：市场在“确定”和“不确定”之间切换。

思考这个问题：

世界是确定的吗？

基础教育肯定会替我们回答，世界是不确定的，是变化的，唯一确定的是不确定本身，是变化本身。

那么好，再问一遍，世界是确定的吗？如果“不确定”本身是确定的，这个“不确定”是不是确定的呢？所以，大概这个世界还是存在确定性的。

确定性在哪里呢？问一个问题。

这个世界下雨吗？下雨。下雨确定吗？

• 确定？那好，就是窗外，下一场雨什么时候到？
• 不确定？周期拉大，比如一百年，地点放宽，比如南美洲，亚马逊，还是不确定的吗？

笑话里老太太问，这天气预报里的“局部地区”怎么天天下雨？

这个“局部地区”，就是确定性的所在。交易者的任务，就是在下雨前出现在“局部地区”。要实现这个目的，就要做到“及时、准确、标准”。

首先是“及时”。西谚云，“闪电打下来时，你必须在场。”还有另一半，闪电没下来不要傻等，打闪前最后一秒到场就可以了。如斯坦利克罗所说，成功的交易者永远严守纪律，在场外保持客观的态度，直到他能往主趋势行进的方向进场为止。“愚蠢的赌徒会每把都下注，笨拙的交易者则会永远都留在场内。”不做愚蠢的赌徒，，也不做笨拙的交易者，要做跑得快的交易员，打闪前火速到位，完事马上就走，“及时”当然是第一位的。当然，“及时”背后是快速反应、跟随市场、不带成见这些修炼，不再重复。

“及时”之后是“准确”。2017年入冬后怀着期待在北京等雪一定等不到，2018年开春重仓下注不会下雪的一定亏死。小概率事件出现的概率并不小。预设前提害死人。

圣人无常心，以百姓心为心。市场无常理，走出来的就是道理。在市场中，当下是唯一的依据，价格是所有意见的汇总，所谓“准确”，就是买一把尺子，忘掉自己，信任尺子的刻度。如此，才能真正观测到“局部地区”下雨的迹象。

第三是标准。钓者枯坐整日，不一定钓到一条大鱼；猎人跋涉百里，不一定发现猎物。这“枯坐”和“跋涉”就是标准，是钓者和猎人的必修课，是大鱼和猎物的来源。钓鱼时隔五分钟抽个烟活动活动，打猎时三天打渔两天晒网，中断了“枯坐”和“跋涉”的完整，即是丧失了“标准”。但凡竞技体育，职业选手多半远胜业余运动员，就是胜在了这个意义“标准”上。

复杂的事情简单做，简单的事情重复做

大多数的失误，都是“及时、准确、标准”出了问题：

• 参与过小级别的操作——不标准
• 没有按买卖点操作——不及时
• 参与过於频繁——不标准
• 对图形判断不熟练——不准确（“消极型”，缺认识）
• 有盲点——不准确（“积极型”，存在先验认识）
• 乱听消息——不准确

怎么做？以“及时、准确、标准“为基石，等待、识别、把握、离开局部的确定性。

• 高波动结束了，一定会出现低波动，这是确定的。
• 盘整结束了，一定出现趋势，这是确定的。
• 趋势如果结束了，一定会出现横盘或反转，这是确定的。
• 一个大阳线突破了，回踩犹犹豫豫，还会继续拉起来，西方人叫它“测量运动”，东方人叫“走势必完美”，这是确定的。
• 一个三角形突破失败了，反方向突破回踩很弱，那就算是完成了方向选择，坚持做，整体盈利是确定的。
• ……

找到了这个确定性，只做这个确定的，交易的盈利就是确定的。——复杂的事情简单做。

确定性的窗口不会长期打开，蜂拥而至的交易者很快会将它填平。窗口打开了，要“及时”发现，要“准确”把握。窗口关上，要执行“标准”，果断离开，继续等待。——周而复始，简单的事情重复做。

万法归一，道法自然。交易无他，亦如是。

周三例会，晔晔说了一句感慨，说到心里了。

我们的球踢得太小了。

做交易，还是要把握大的格局。这个原则与级别无关，再短的短线，也要主动向上跃迁一到两个级别，从大处看，找到大方向，再逐级推演，等待买卖点。

果断来自于直觉。直觉是最宝贵的资源，是交易员无数看盘、复盘、持仓的积累。产生直觉源自学习，输出直觉源自等待。做正确的交易、大幅盈利的交易，你得跃跃欲试，得“憋了好久”，得“就等这一下”，得“你咋才来涅”。没有这种感受，交易就没有直觉的支持。没有直觉的支持，交易即使盈利了，也无法形成自我正反馈激励，没有长久的积累价值。

人的直觉是有限的，超短线、日内交易为什么难？难就难在不断的输出输出输出。再强的电池，保持稳定持续的输出也很难。前面偶尔也体会过超短线，看5s图，以均线为依据，用 Price Action 的固定架构，做做3-pushes、做做楔形反转，做做衰竭，盘子不大，也能盈利。一天下来发觉了不对。一点一滴积累的利润，在收盘前的一次本不该入场的波段交易中赔掉了绝大部分。进进出出，“上班打卡”，疲于应付，根本感受不到本心中直觉的指引，相对大的机会到来，失去了直觉的保护，也就丧失了盈利的确定性。丢西瓜捡芝麻，攒钱毁于电信诈骗，就是这感觉。

对大多数交易者来说，还是应该争取把握大机会，粗粮细作，有大机会的时候再逐步降级，寻找准确的开仓平仓点位。大机会没到，看，不干。节约精力、时间是表，深层次的里是节约交易冲动和信心。一次次超短，赚一点亏一点，线性输出，交易冲动都没了，太费电。

从另一个方面说，专注大机会才是大块盈利的基础。

一是，正确率和回报比互损，二者同时优化的关键就在于级别错配。只有通过大机会一层层降级，持仓后再一层层升级，才有可能获取级别错配带来的超额利润。技术上这个操作不难，难在经历了超额利润后，交易员如何调整心态。这是另一个问题。

二是，利润是收入，止损是成本。只有交易次数足够低了，才有止损、再次入场的勇气。止损的成本就是子弹费用，波段利润就是猎物。一个交易员，如果心里清楚：“这波大象过去，起码再等一周才有行情了”，那捕捉这一波行情究竟是开了三枪还是开五枪没差别。如果每天都端着枪打野鸡，就要好好算算鸡肉和子弹哪个更值钱了，开枪的时候心里揣着账本打算盘，打猎肯定打不好。

总而言之一句话，晔晔说的对。球不要踢得太小，一是踢着累，二是踢不准，三是没必要。

这个月21日，单笔交易盈亏比创了新高，1份风险敞口，27.8倍的回报。有运气的因素，回顾计划到执行，也确实是一次自我的提升。这次交易之前，对交易系统的调整持续大概三个月，改变主要在止损策略。

要感谢我的师父，一年多之前和我说了六个字：

“止损要有意义。”

六个字，一年多，潜移默化，润物无声。

整理一下自己对这六个字的理解。

第一，开仓入场要有意义。

无论挂单止损还是主观止损，一个止损设置下去了，必然意味着一次入场。老子曾说：“兵者，不祥之器……不得已而用之”。交易也是一样，一次开仓入场，意味着一次风险暴露。不一定盈利，不一定亏损，但风险敞口一定暴露。止损只是给风险加一个限额，风险依然是风险。所以，要让止损有意义，前提是入场必须有意义。

按照 Jason Williams 的说法，“大多数做交易的人其实都不是为了盈利。他们认为做交易是为了盈利，但实际上更多的是与其他东西有关。”交易者需要持续克服频繁交易的倾向。入场无意义，则止损无意义。瞄准了打，每一颗子弹消灭一个敌人。

如何衡量入场是否有意义呢？

要看是否符合自己的交易系统。以钓鱼为例，什么时候抬起鱼竿呢？鱼漂动了，手上也有反映了。每一个钓者都在等待这个时刻，没有这些反应，鱼竿就要一动不动。交易也是一样，只有符合交易系统的信号出现，才能抬起鱼竿，下单入场。这是第一步，是最基本的要求。至于交易系统的信号是否过于频繁，是否可以优化和省略，那是后面的事情。

总之，止损要有意义的第一步，是入场要有意义。

第二，止损点位要有意义。

设置止损点，我们有时会选择某一级别K线的关键价位，有时会选择均线、趋势线，有时会选择某一指标的某一值作为触发止损的扳机点。粗看来，只要止损点是明确的，止损的背后都是有理由的。

止损的理由不等于止损的意义。

很多时候，有理由的止损点是没有意义的。这里要明晰一个概念，什么叫止损的意义？止损的目的是，在市场的运行与我们的预期不一致的时候，及时地脱离市场，结束风险暴露的状态。有了这个目的，止损的意义就是是否有助于目的的实现，也即——是否不会迟钝，也不会过敏。

有时，止损设置会迟钝。市场的走势已经告诉交易者，最初的理由不在了，最初的考虑不对了，但止损迟迟没有触发。在刚刚做到坚决执行交易系统的交易者中，这种情况很常见。“忍住，再等等”是这时心底最常出现的声音。可实际上，这时候的入场依据已经被证伪了。

还有时候，止损设置会过敏。在某些波动较大的时段，过小的止损（常常体现为小级别的K线高低点、短期均线等）会被扫掉，头寸没了，价格继续按照预定方向运行。这时尽管交易者可以告诉自己，“止损错了也是对的”，但毕竟“方向”判断对了，“方向”的波动幅度没有判断对，依然不能算理想。

止损的标准在迟钝与过敏两端游走，对交易者的伤害很大。意志不够刚硬的交易者，会在“忍住，再等等”和“错了也是对的”之间反复徘徊，最终，坚持的变成了随意的，自信的变成了怯懦的，这种波动最终会毁掉一个交易者。

坚持得太过辛苦，有时是方法错了。止损要有意义，第二步，点位选择一定要有意义。

第三，止损幅度要有意义。

幅度和点位不同，点位的价值在于定性分析的对与错，幅度的价值在于定量分析的值不值。简单说，止损的幅度决定了盈亏比。

一波行情，在职业的交易者看来，要么有个大致的考量（与一二三的目标位有关），要么完全不设预期，趋势跟踪。无论哪种路子，止损幅度都与盈亏比成反比。

盈亏比又与胜率的最低要求成反比。

因此，止损幅度与胜率的最低要求成正比。

——止损越小，命中率越不重要。止损越大，胜率要求就越高。

以趋势跟踪策略为例。趋势跟踪策略的常见胜率是30%-50%。一般认为，超过50%的胜率，要么是过度优化，要么是短期数据不足以长期证明。而低于30%的胜率，又难以通过合理的盈亏比保证盈利。众所周知，趋势交易者不宜过度过滤入场信号，得不偿失。这时，入场时的止损幅度就很重要。如果能够成功的降低止损的幅度，往往意味着同样的风险暴露金额，可以建仓更大的头寸。事实上，这条路径确实是趋势交易者提高交易绩效的常用方法。

千人千面，水无常形。止损的幅度没有一定之规，没有最优方案。大的原则基本可以明确，止损不宜过大，过大的止损伤害盈亏比，提高了对胜率的要求。

第四，移动止损要有意义。

持仓出现浮盈，是持仓中的高光时刻。浮盈后如何移动初始止损，是持仓中的重要课题。

持仓中移动止损要解决好两个关键问题。

• 第一是盈亏平衡问题，是否要在特定条件满足后移动止损位置到盈亏平衡点？如果是，什么时候移动？如果不是，为什么不移动？
• 第二是跟踪止盈问题，是否随着行情发展，动态确保最低盈利（即使主动止盈）？如果是，什么时候移动？如果不是，为什么不移动？

是否做保本处理，是否跟踪止盈（顺向移动止损线），其结论并没有标准答案。但考虑这个问题则是交易者的必修课。做出何种策略，主要与几个因素有关：

• 与交易系统的设计思路有关。如果是单纯追求大盈亏比的策略，例如A股“缺口不补”策略、原生“海龟”策略等，这方面的要求可能会松一点。如果是日内短线炒单策略，这方面的要求可定要很严格。
• 与资金偏好要求有关。自有资金，承受波动足够大，无所谓，要求会宽一些。外部资金，净值公开，这方面的约束自然要严格一些。
• 与交易者的自身特质有关。每个交易者都有自己的特质，是否动态调整止损要结合交易者的特质考虑。每个交易者要结合自己的性格特质选择符合自己的策略。

总结一下。

上面的四点里面：

• 开仓入场有意义，防止过度交易、冲动交易。
• 止损点位有意义，真正把止损变成必要的成本，而非单纯“停止损失”。
• 止损幅度有意义，提升盈亏比，降低命中率的要求。
• 移动止损有意义，防止不必要的亏损出现，及时锁定既得利润。

四点处理得好一些，更好一些，交易的绩效一定会有所提升。

EOF.

还有三篇关于止损的文章：

• 精确地亏损，糊涂地盈利
• 想盈利，该怎么亏？
• 永远永远不要被套

上面的图片是网上的一个朋友制作的。如果略加统计，很多交易者的交易系统可能都是这个样子：整体还不错的胜率、正向的平均期望值，10%以内的高盈利“正向黑天鹅”交易。

最大的隐忧是，左侧的尾部太肥厚了。

说细一点。

这个直方图的横坐标是金额，意思是单笔交易的盈利——越靠左侧亏损越大，越靠右侧盈利越多。纵坐标是频率，也就是每个回报水平的出现次数叠加——柱子越高，说明出现的次数越多。

此类交易系统的问题主要有三个层次。

• 第一个层次：整体期望的盈利掩盖了肥厚的左侧尾部，隐藏的风险容易被多品种集中放大。如果合在一起看，这个系统整体期望是盈利的。但实际操作中，一旦应用于多个品种，回撤时间和回撤幅度都会出现上升。巨大的左侧肥尾高频率的连续出现，会使资金曲线出现集中回撤。如果交易者习惯于较重的仓位（比如，单笔风险敞口超过1%），连续三五次回撤就足以抵消很长时间的盈利积累。这是第一个层次，可以通过简单的统计计算算出来。
• 第二个层次：正向黑天鹅出现频率过低，整个系统缺乏“明星交易”，绩效天花板明显。图片右边有数字，这个系统的算数均值是4992元，标准差1.45万元，交易次数一共是51次。这个绩效的意思是什么？估算一下，就是95%的交易结果会落在【-2.4万元，3.4万元】这个区间之间。由于右侧的尾部过于单薄，使得整体期望根本没有远离0值。以0值为重点，左右比大概是5：7，优势太小，资金上台阶只能寄希望与运气。
• 第三个层次：肥厚的尾部叠加后，会严重影响交易系统的有效执行。从结果分析，左侧叠加了很多亏损2万元的交易，这个系统的最大止损可能就是2万元。51笔交易中，9笔直接止损2万元，意味着这9笔交易完全做错了，被打了初始止损。这种频率出现1R的亏损，对交易员执行交易系统会产生重大的影响，实际操盘中会频繁出现“如果……就好了”、“早知道……就……了”的想法。即使是做成交易程序交由电脑执行，review的时候也足以让程序的主人怀疑人生，有可能提前终止程序的执行。

如何解决这个问题？一般可以从两个方面考虑。

• 胜率角度。传统的趋势交易理论认为，低胜率与高盈亏比相辅相成，胜率的要求可以放宽。实际上，一个较高的胜率不仅可以防止单边大幅回撤，也可以不断强化交易员的信心，进而保证系统的执行力度。这个案例里，胜率大概是63%，属于还不错的胜率，不用作为最大的改进点。
• 盈亏比的角度。这是问题的关键。这个案例中，提升盈亏比可以有两个快速见效的办法。
  • 大幅压缩左侧肥厚的尾部。通过减少大额的单笔亏损的次数和亏损幅度，可以迅速提升系统的期望值，右移绩效中枢。
  • 想办法增加右侧尾部交易。这个案例中，右侧的大额盈利交易只有一笔，利润大概是4万元左右，两倍风险回报。如果可以让2R的交易出现频率保证在10%左右，系统的期望值将提升到大概8000元左右，0值左右的比值大概是接近1：2，绩效会提升很多。

脱离这个具体的案例，可以得出如下的启示：

• 第一，即使是趋势交易者，也不能放弃对于胜率的追求。过低的胜率（如，低于50%）不仅仅意味着对于大回报的依赖，也极端挑战交易者的心理状态，极端增加了心态管理的难度。开仓本身就是在冒险，开一个胜率很低的仓位，无疑是打开了交易中的 hard 模式，能把胜率提高一些，就不要以“开张吃三年”、“干就干大的”这样的借口麻痹自己。这些理由都对，但都是在说盈亏比。试错成本一样是成本。胜率，能高一些尽量还是要高一些。
• 第二，在高胜率的基础上，努力提升盈亏比，为正向黑天鹅的出现创造条件。 Nassim Nicholas Taleb 曾说，“你可以通过最大限度地置身于正面的黑天鹅事件的影响下，来享受黑天鹅现象的好处。 ”、“在将正面黑天鹅事件的影响最大化的同时，保持对负面黑天鹅事件的警惕。 ”。交易要想赚大钱，还是要有正向黑天鹅参与。小富即安、屁胡搅局的做法注定只能产生A股散户，不能造就伟大的交易员。当然，各类刮头皮策略一样可以稳定盈利。只是刮头皮策略天生两个局限：一是流动性有限制，二是对胜率要求到了极致。对大部分交易员来说，难度太大了。
• 第三，高胜率和高盈亏比都做到了，必须要牺牲交易次数。胜率、盈亏比和交易次数是交易盈利计算公式的三个因子。普遍认为，三者不能同时提升。同时提升胜率和回报比难度已经极大，这时候的一个思路是主动减少交易次数。有一个简单的衡量标准，每220-250根 bar 中，最好的交易机会一般不超过5个。如果是日线，大概就是两三个月一次。如果交易员可以做到这个频率，同时提升胜率和盈亏比是可以做到的。

一切的胜率、盈亏比和交易次数计算，最后都要乘以一个“执行程度”。好的胜率和盈亏比，除了提升纸面的绩效值，更重要的是可以不断强化交易者的信心，确保交易系统的准确执行。

回到这个问题，再看看上面的图：

• 如何提升胜率？——截短亏损。
• 如何提升盈亏比？——让利润奔跑。
• 如何减少系统外的交易？——复杂的事情简单做。
• 如何执行交易系统？——简单的事请重复做。

说到底，还是老生常谈两句话：

• 截短亏损，让利润奔跑。
• 复杂的事情简单做，简单的事请重复做。

EOF

关于交易系统，还有如下文字可以参考：

• 想盈利，该怎么亏？
• 交易越来越无聊，你就进步了
• 交易中的“有为法”和“无为法”
• 职业交易员是如何克服根据自己的偏见和喜好来进行交易的？