A股最大的基本面是分红 每周观察与思考Y2025W11-01

A股市场目前上市公司超过5384家，加上各种ETF、板块指数，理论上可交易标的会更多。除了数量多，行业覆盖广也是A股市场的一大特点。各种行业分类划分下来，A股市场涉及的行业基本覆盖了社会经济的方方面面。

这样的背景下，选股成了是交易的第一步。有了选股，才有择时。如果交易了错误标的，择时再好，风险也控不住。

按照一般的理论，选股的第一步是看“基本面”。厘清基本面是交易的重中之重。

按照卡尔波普尔的范式，只有可证伪的理论才有可能是科学的理论。常见的“大而化之”的基本面分析方法，往往意味着浮于表面，缺乏自省——分析来分析去，不能自我证伪，错了永远是用功还不够、信息还不全、消息还不快——而不是方法错了。不能被证伪的范式，一定不科学。这种“大而化之”的研究工作往往浮于表面，也很难产生“认知的Alpha”

不妨换个思路，主动“以偏概全”，舍弃掉所有的媒介分析和数据汇总，直接上手“解构”“基本面”。

先明确几个公理性质的前提：

• 企业存在的目的，是创造价值。
• 价值的核心是股东回报。社会责任和就业是次生的价值，从属于股东回报。
• 股东回报的主要体现形式是分红。分红是现金分红。
• 股东回报的比率，比起定期存款利率要有差距，差距要体现出风险的价值。

承认以上几个前提，即可归结出第一个基本面分析的角度：现金分红。

“现金分红”这四个字，远比所谓的“股东背景”、“商业模式”、“技术壁垒”、“财务指标”、“议价能力”、“自然融资”来得可靠。能做到以高于定期存款利率一定比率的现金分红，上市公司至少要做到：

• 持续盈利。利润是第一前提，没有利润，分红无从谈起。
• 持续获得现金。利润表基于权责发生制，有利润不一定有现金。现金分红第一要利润，第二是现金。
• 大小股东利益一致。一家公司大股东小股东利益不一致，一般不会现金分红，而是转移利润。现在很多规模化的合资餐饮企业的“中央厨房”和“集中采购”，都沦为了利益输送的重灾区。
• 未来的资本支出有来源。重大投资要有资金来源，要么是外源性的，要么来自经营积累。企业有现金分红，意味着未来的重大资本支出要么有着落，要么不存在。CapEx确定，对企业持续经营意义重大。

很少有哪个观察角度能像现金分红一样，从一个单一指标反映出“持续盈利”、“持续获现”、“大小股东利益一致”、“资本支出确定”这些信息。更难能可贵的是，这些结论分析的对象，全部是事实；分析的过程，全部是“事实判断”。与之对比，大而化之的基本面分析，分析的对象更多是财务指标或销量、份额等数字，是次生的数据；分析的结论也往往是“好”、“比较好”、“优于同业”一类的“价值判断”。

基于【价值判断】形成的结论，永远不如基于【事实判断】形成的结论。这是基本面分析中尤为重要的一个问题。

此处不妨把现金分红的比率定为定期存款的2倍，分子是现金分红的金额，分母是净资产。经过粗略筛选，可以过滤掉绝大部分的上市公司。结合其他基本面选股指标，可以把股票池控制在100-300只股票之间，是一个很舒服的规模。

以上，是基本面选股的第一个指标：现金分红。这是A股最大的基本面。

具体的实现方法各类软件都能实现，此处不展开。

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远兴能源 000683.SZ

• 第一目标位：7.76
• 第二目标位：8.98
• 第三目标位：12.99

2025-03-11

2025-03-12