中国化学(601117.SH)2010年报点评:2.近年来经营规模稳定增长,主业集中,项目储备充足


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中国化学主营工程承包、设计、勘察等业务。2006年以来收入持续保持稳定增长。主营业务收入主要来自于工程承包业务,主业稳定。2010年中国化学合并口径下主营业务收入规模超过300亿元,在行业内不及中国中铁(4731亿元)、中国铁建(4702亿元)、中国建筑(3704亿元)、中国中冶(2068亿元)这些建筑施工巨无霸企业,明显高于行业平均水平(99.85亿元),在百亿元以上销售收入的9家建筑施工企业中排名第5。

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盈利结构方面,中国化学主要的毛利来自于承包业务。设计勘察业务由于毛利水平较高,利润贡献度高于收入占比。由于海外的印尼电站等项目近期投入使用,其他业务也开始实现盈利。中国化学毛利规模在2009年有了明显的增长,这与其全年经营为当年12月上市全力冲刺有关。

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近年来中国化学新签约合同金额持续增长,签约金额与收入的比值保持在1.5以上,在未来经营中具有较好的成长性,未来经营规模仍将持续扩大。签约合同中国内金额占比较大,2009年以来由于海外市场形势下滑,国内宏观投资加大,国内新签约金额占比继续增大,使中国化学的实际经营与国内投资规模变动的关联度有所强化。

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中国化学签约合同80%来自于化工直接相关的项目,上图从另一个角度验证了中国化学主业较为明确、集中。

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